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中國宏觀經濟政策應轉向風險管理

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   中國無縫管網方面獲悉:“在新時代,中國要進入富起來、強起來的新發展階段,那么風險管理是至關重要的。風險管不好,其他一切都談不上。”他說。
  
  金融部門:杠桿穩步上升,或繼續加杠桿。金融機構(債券+同業)/GDP自13年后明顯提升,15年已達66%。金融機構債券的增加與同業存單放量、政策性金融債擴容均有關,而同業負債的增加與銀行主動負債維持規模、股市保證金等相關。金融部門支持實體經濟,意味著未來杠桿率仍可能提升。
  
  政府部門:中央可加杠桿,地方需控杠桿。政府部門杠桿率從09年的47%升至15年的57%,在赤字率的約束下,中央杠桿率維持在18%左右,但地方杠桿率大幅上升,是推升政府債務的主因。為了對沖企業部門去杠桿和伴隨的經濟下滑,中央政府部門將是加杠桿的主力。而地方債務的主線仍將是存量債務置換與防范債務風險。
  
  居民部門:杠桿持續上升,長期依然有頂。08年以來,中國居民部門杠桿率持續上升,15年底已達40%,但橫向比較仍處較低水平。居民部門加杠桿主要依靠房地產市場的繁榮。但發達國家經驗表明,人口紅利消失后,居民部門杠桿率終將見頂回落。
  
  一周掃描:
  
  海外經濟:美元繼續貶值,日元大幅升值。上周美元繼續貶值,3月會議紀要顯示,對經濟及通脹前景的看法頗為分歧,但不少人認為2月不該加息,因為阻礙美國經濟增長的“負面因素”只可能會緩慢地減弱,而且通脹仍低于2%的長期目標。日元兌美元今年以來上漲9.5%,上周一度觸及14年10月日本央行擴大QE以來的17個月低位107。日元瘋漲令日本官員紛紛“口頭干預”試圖為日元降溫,強調他們或針對目前的單邊走勢采取“適當行動”。
  
  國內短期經濟和物價:改善力度減弱,通脹繼續回升。反映地產調控的影響正在逐漸體現。4月上旬發電耗煤增速降至-10.4%,遠低于3月的-1.9%,意味著經濟改善的力度或在減弱。4月第一周,農產品批發價格環比-1.5%,商務部食品價格環比0.1%,其中菜價漲幅回落,豬價繼續上漲。預測4月CPI食品價格環降0.2%,CPI小升至2.7%。4月以來港口期貨生資價格環比0.4%,預測4月PPI環比0.2%,同比降幅縮窄至-3.8%。
  
  中國無縫管網方面獲悉:流動性和貨幣政策:貨幣回歸穩健。上周R007大降至2.39%,R001小降至2%,貨幣利率明顯回落,主要緣于央行季末MPA考核的影響消除以及資金外流的改善。上周美元指數繼續回落,人民幣對美元匯率基本穩定,央行發布3月新增外儲103億美元,為近5個月首次增加。上周央行凈回籠2750億,將過去三周凈投放的貨幣全部收回,意味著貨幣政策仍偏穩健,原因或為通脹顯著回升、貨幣超增、債務風險加大。
  
  國內政策:基建投資加快。上周李克強主持召開國務院常務會議,決定實施《裝備制造業標準化和質量提升規劃》,部署推進“互聯網+流通”行動,確定16年深化醫療改革重點。1季度發改委批復審核項目投資及部署安排的專項建設基金合計8473億元,主要集中在交通、水利、能源和高技術領域。
  
  中國政府對風險高度重視。十九大報告也多次提到“風險”,比如“堅決打好防范化解重大風險”、“守住不發生系統性金融風險的底線”、“增強駕馭風險本領,健全各方面風險防控機制”等等。
  
  中國無縫管網方面獲悉:從歷史來看,全球宏觀經濟政策經歷了兩次大的轉型。第一次是從“讓市場自動平衡”轉向需求管理,政府開始宏觀調控,這與凱恩斯主義的興起相聯系。第二次轉型則是轉向供給管理,其理論基礎主要是新自由主義。
  
  他說,從社會學角度看,人類發展已經進入新的歷史階段,也就是“風險社會”,其特征是高度不確定性。經濟風險、社會風險、環境風險和政治風險互相交織、疊加放大,在各國之間傳遞。同時,在全球化時代,沒有一個國家能獨善其身、置于風險之外。比如2008年全球金融危機,正是從美國傳向世界各國。
  
  從經濟角度來看,全球經濟也在成為“風險經濟”。資產、財富和經濟運行面臨越來越多的不確定性,財富虛擬化、定價金融化。同時,經濟越來越“金融化”。劉尚希說,我國金融業占國內生產總值(GDP)比重已超過發達國家,說明我國經濟金融化的速度比發達國家要來得快。此外,資產、投資也越來越金融化,金融資產在企業和居民資產構成中的占比越來越高,這意味著整個社會財富也越來越金融化。
  
  中國無縫管網方面獲悉:“最近獲得諾貝爾獎的行為經濟學,揭示了人們的決策并非如傳統經濟學所假設的那樣是理性的,實際很多時候是非理性、不確定的。”他說:“這樣一來,定價的機制發生了變化。不再是傳統經濟學中所說的由供求關系決定價格,而是受到人們心理的影響,受到人們對風險判斷的影響。”比如,最近煤炭、鋼鐵價格快速上漲,更多是基于市場對于風險的判斷,而不僅僅是外部因素和去產能。
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